La Neta del VC 🚀: Capítulo 14 / Chapter 14
1 + 1 no siempre = 2 en una fusión o adquisición / 1 + 1 does not always = 2 with M&As
¡Bienvenidos nuevamente a La Neta del VC!
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Para quienes todavía no me conocen, ¡soy orgullosamente Tex-Mex 🇲🇽🙋🏻♀️🇺🇸! Nací en Guadalajara, México, pero crecí en Dallas, Texas. Aunque esta dualidad cultural trae sus retos, también aporta unas fortalezas únicas. ¡No lo cambiaría por nada 💛!
Soy miembro de la Fundación México-Estados Unidos, una organización binacional sin ánimo de lucro que tiene sus raíces en el Tratado de Libre Comercio de América del Norte y se dedica a fomentar la cooperación y el entendimiento bilateral entre Estados Unidos y México 🤝.
La semana pasada, me entrevistaron para su podcast "Proyecto 1954" para hablar de mi experiencia como "una 200%" (100% mexicana y 100% estadounidense) 😄, mi papel como VC en LatAm y las oportunidades de emprendimiento en América Latina.
Han entrevistado a una serie de líderes de opinión increíbles sobre temas de mucha relevancia para USA y México como las fluctuaciones monetarias, el nearshoring, el comercio y mucho más. ¡Vayan a ver el resto de las entrevistas!
Bueno, ahora vamos al grano. El tema de hoy es particularmente relevante para el mercado en el que todos estamos viviendo 💡.
Tabla de Contenido:
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P1: ¿Cómo se plantean los fondos de Capital Emprendedor o VC los tratos de fusión y adquisición (Merger and Acquisition, o M&A, por sus siglas en inglés) en relación con los emprendimientos Early-Stage?
P1.1: ¿Qué son las M&A?
P1.2: ¿Puedes explicarnos lo básico sobre las M&A?
P1.3: ¿Cuáles son las consideraciones clave para una M&A?
P1.4: ¿Cuáles son los detalles para tener en cuenta ante una M&A?
P1.5: ¿Cuáles elementos de las M&A suelen pasarse por alto?
P1: ¿Cómo se plantean los fondos de Capital Emprendedor o VC los tratos de fusión y adquisición (Merger and Acquisition, o M&A, por sus siglas en inglés) en relación con los emprendimientos Early-Stage?
Esta pregunta da para escribir un libro 📖 jajaja, pero en pro de mantener el foco, la claridad y las ideas prácticas, voy a resumir la información de la mejor manera, en vez de quedarme en cada detallito de las operaciones de M&A.
Empecemos por el principio.
P1.1: ¿Qué son las M&A?
M&A son las siglas para Mergers and Acquisitions (fusiones / adquisiciones). Una M&A es una operación financiera que une a dos empresas y/o sus principales activos. Aunque los términos "fusiones" y "adquisiciones" se utilizan a menudo indistintamente, no significan lo mismo. Una fusión es la combinación de dos empresas, que posteriormente forman una nueva entidad jurídica bajo una sola razón social. En una adquisición, una empresa compra directamente a otra.
En otras palabras, en una fusión dos empresas de más o menos el mismo tamaño se unen y forman una nueva sociedad para beneficiarse mutuamente 🤝. En una adquisición, hay claridad sobre quién compra y quien vende; luego el vendedor cede todo el control al comprador una vez completada la transacción 💰✌️.
Tres Tipos de Transacciones M&A:
Adquisición: por parte del comprador
Adquisición: por parte del vendedor
Fusión: sociedad
Nota Neta: Cuando hablo de una fusión estoy hablando de una fusión real jaja - no una adquisición que se muestra ante los medios de comunicación como una fusión para "quedar bien". Hay una gran diferencia 😅, jaja.
Las fusiones y adquisiciones tienen sus pro y contra. Pueden ser muy favorables si se evalúan y ejecutan cuidadosamente, dados los beneficios estratégicos que dichas transacciones abrirán y acelerarán 🚀. La clave es hacer bien la tarea: tanto por parte del comprador como del vendedor. Dicho esto, si las operaciones de M&A se hacen de afán y con poca diligencia, existe una gran posibilidad de que algo salga mal. Una empresa puede gastar billones de dólares e incontables horas en una M&A, para luego fracasar. No repitas la historia 🤡 jaja.
Las M&A vienen de todos los colores y sabores, este tipo de tratos son ejecutados tanto por grandes bancas de inversión, empresas de capital privado, fondos de VC y empresas Fortune 500; así como por los emprendimientos más pequeños de por ahí. Así que, dada la gama de conocimientos, intereses y *tos, tos* egos 😂 sobre la mesa jaja, es neta, es importante llegar preparado.
Si quiero que aprendas algo de este capítulo, es esto:
📌 Las M&A pueden carecer de sentido y/o resultar muy dolorosas desde el punto de vista del tiempo, el dinero, la cultura y la gestión del cambio; sin embargo, si se estudian cuidadosamente y se ejecutan correctamente, pueden dar resultados estratégicos acelerados.
Si eres un emprendedor que está buscando una M&A, te súper recomiendo que tengas a alguien a tu lado (ya sea tu VC, un amigo de la banca de inversión, o un CFO) con las habilidades para estructurar esta potencial transacción y todas sus consideraciones financieras. Y no me refiero sólo desde una perspectiva de pérdidas y ganancias, sino también desde las métricas nucleares y los KPI.
Saber cerrar y ejecutar una M&A es una habilidad; no una cuestión de instinto. Repito, las M&A no son una cuestión de instinto 🔎.
Se tratan de explotar sinergias financieras, competitivas y, en todo caso, estratégicas. Nadie le está haciendo ningún favor a nadie. Haz tu tarea.
Para que lo sepan, la mayoría de los VC le exigen a la junta directiva (y a menudo que incluso les permite dar su visto bueno) que les notifique sobre todas las posibilidades de M&A: sean para adquirir, ser adquirido o fusionarse. Por lo tanto, no tengas nervios de acudir a tu VC con antelación para hablarle de un trato que estés considerando. Al fin y al cabo, tu VC se enterará, así que si podemos ayudarte a tomar una decisión informada, estaremos felices de hacerlo, y ojalá que sea más temprano que tarde. Recuerda que una vez que estamos en la Cap Table, nuestros intereses casi siempre estarán alineados.
Habiendo dicho esto, hay ocasiones cuando los intereses del emprendedor y del VC divergen ante una M&A. La razón suele ser el atractivo percibido de una salida desde el punto de vista de los retornos 💸. Recuerden, los VC necesitan grandes ganancias para que les cuadre el mate del fondo. Esta es otra historia. Con gusto hablo de ello en otra ocasión, por ahora enfoquémonos en los aspectos básicos de las M&A.
A estas alturas de mi carrera, he atestiguado la fusión de cuatro empresas en una sola gestora de activos multimillonaria 😝, y tres M&A de menor escala como VC. Aquí hay mucha tela por cortar y yo todavía tengo mucho que aprender yo misma - cada M&A es una fiera diferente por domar. Ahora bien, vamos a repasar el marco que utilizó como VC para analizar las implicaciones y consideraciones de una M&A.
P1.2: ¿Puedes explicarnos lo básico sobre las M&A?
Primero lo primero: pregúntate a ti mismo y preguntale a tu equipo de liderazgo las siguientes cuestiones antes de zambullirte en los detalles de un trato o enfrascarte en arduas negociaciones 🤔…
Definiciones:
Activos reales (ventaja): ganancias, canal de ventas, tecnología, talento, cap table fuerte, etc.
Activos intangibles (ventaja) = cultura, relaciones públicas, valor de marca, habilidades blandas (por ejemplo, capacidad de levantar fondos), etc.
Pasivos reales (riesgo) = CAPEX, inventario, contratos restrictivos, deuda, cap table con fallas, etc.
Pasivos intangibles (riesgo) = cultura, relaciones públicas, personalidades, mala reputación, problemas de rotación, etc.
Para una Adquisición:
*Recuerda que están las partes del comprador y del vendedor. Como emprendedor, tu empresa podría estar en cualquiera de los dos lados.
¿Qué valor estamos buscando comprar / vender a través de esta adquisición?
¿Qué valor aporta X empresa / nosotros desde el punto de vista de los Activos Reales?
¿Qué valor aporta X empresa / nosotros desde el punto de vista de los Activos Intangibles?
¿Qué desventaja acerca X empresa / nosotros desde el punto de vista de los Pasivos Reales?
¿Qué desventaja acerca X empresa / nosotros desde el punto de vista de los Pasivos Intangibles?
En total ¿hay más activos que pasivos?
Para una Fusión:
¿Qué valor obtendremos al asociarnos con X empresa?
¿Qué valor aporta X empresa desde el punto de vista de los Activos Reales?
¿Qué valor aporta X empresa desde el punto de vista de los Activos Intangibles?
¿Qué desventaja acerca X empresa desde el punto de vista de los Pasivos Reales?
¿Qué desventaja acerca X empresa desde el punto de vista de los Pasivos Intangibles?
En total ¿hay más activos que pasivos?
He visto emprendedores (VCs también, eh 👀) emocionarse con una posible fusión o adquisición simplemente porque parece el atajo perfecto, sin antes detenerse para responder a estas preguntas clave. No compartas información 🙅🏻♀️, no empieces a negociar en detalle 🙅🏻♀️, ni contrates a banqueros de inversión hasta que evalúes si esta operación tiene sentido 🙅🏻♀️, o no, desde una perspectiva práctica. No hay necesidad de que pierdas tu valioso tiempo y dinero por adelantado.
P1.3: ¿Cuáles son las consideraciones clave para una M&A?
Una vez estás re-ultra-convencido de que los aportes superan a las desventajas en esta potencial oportunidad, profundiza al siguiente nivel de consideraciones -
Tiempo ⌛, Dinero 💰, Cultura 💙, Gestión del Cambio 🌱.
De hecho, estos cuatro elementos están interconectados y es muy difícil separarlos. Sin embargo, vayamos uno por uno para ilustrar este punto con toda la claridad.
⌛Tiempo:
Analizar, ejecutar e integrar este tipo de tratos en una organización toma tiempo.
Pensar que un día compras, vendes y te asocias, y que al día siguiente todo va a funcionar como si nada, es subestimar terriblemente las complejidades que una M&A acarrea.
Comprende si tu emprendimiento puede o no manejar los factores de estrés temporales teniendo en cuenta el efectivo disponible (¡tu runway!). No me gustan los absolutismos, pero este merece mencionarse: el tiempo para analizar, cerrar y obtener los beneficios de una M&A SIEMPRE SERÁ MÁS de lo esperado. Prepárate mental y financieramente porque, la neta, puede tornarse doloroso. Si te vas a quedar ilíquido antes de cosechar los beneficios de esta M&A por cuestión de tiempo, entonces la operación no tiene sentido, recuerda que el tiempo es dinero. Puede que las M&A tengan mucho sentido a mediano y largo plazo, pero si no lo tienen a corto plazo (menos de un año) y no tienes dinero para cerrar esa brecha, entonces lo más inteligente será no hacerlo.
💰 El Dinero:
El dinero hace que el mundo gire… y las M&A; entonces hay que tener en cuenta tres grandes cuestiones monetarias:
¿Tengo el dinero para llevar a cabo este trato?
¿Tengo el dinero para invertir hoy y durante el tiempo que me tomará cosechar los beneficios de este trato?
¿Las ganancias adicionales generadas gracias a este acuerdo son suficientes para justificar la inversión de tiempo, dinero y energía para que sea exitosa?
Este es un maravilloso ejercicio para hacerlo junto a tu VC. Recuerda que los M&A se tratan de generar valor, especialmente en cuanto a beneficios financieros. Como dicen en la famosa peli, Jerry Maguire, clic aqui 😂 👉 “SHOW ME THE MONEY” jajajaja
💙 La Cultura:
En mi experiencia, nada logra implosionar más una M&A que un desfase cultural. Puede que tenga sentido desde los puntos de vista temporal y financiero, pero si la cultura no encaja, la operación estará condenada al fracaso antes de empezar. Pregúntate a ti mismo si la empresa que quieres comprar, vender o asociarte con, comparte tu misma misión, valores y buenas prácticas. Si no es así, siempre estarás hablando en otro idioma. La cultura es la fuerza que impulsa cada decisión estratégica o acción operativa dentro una organización, es el tejido que la une. Si no estás alineado con la cultura, entonces no estás alineado para nada.
Gestión del Cambio:
Existe la teoría y existe la vida real, y en mi opinión, ningún otro concepto captura eso mejor que la gestión del cambio, jaja, es un término que agrupa todos los enfoques y metodologías para preparar, apoyar y ayudar a las personas, equipos y organizaciones a la hora de hacer cambios organizacionales.
Si no puedes conseguir que tu gente, tus procesos y tu tecnología apoyen los cambios que la M&A requerirá, entonces pocas otras cosas importan. Cuando se trata de las M&A de los emprendimientos, a menudo se habla de la participación de los emprendedores y del VC, pero POR FAVOR, no se olviden de la participación de las partes interesadas. Tienes que lograr que los miembros de tu equipo (desde los más jóvenes hasta los más experimentados) estén listos para aportar al éxito de esta M&A. Habla con ellos de manera honesta y abierta sobre el cambio y los posibles dolores de crecimiento que se avecinan; así ganarás su confianza, y eso posiblemente los anime a trabajar para que funcione. Las M&A son un deporte de equipo jajaja.
Cada una de estas consideraciones clave viene con una temporalidad, un signo pesos (o dólares), una implicación cultural y/o un proceso de gestión del cambio adjunto. Asegúrate de indagar dentro de cada una para saber si el acuerdo merece la pena. Si no es así, sigue adelante y concentra tu energía en iniciativas estratégicas que permitan avanzar a tu empresa. Pero, si el caso es afirmativo, entonces ¡prepárate para un viaje salvaje a toda velocidad! jajaja
Consideraciones de… ⌛ Tiempo + 💰 Dinero + 💙 Implicaciones Culturales + 🌱 Gestión del Cambio, para:
Analizar el trato
Negociar el trato
Cerrar el trato
Alinear / redefinir la cultura
Embarque, desembarque y aclimatación de los miembros del equipo
Embarque, desembarque y aclimatación de los clientes
Resolver la deuda técnica y de sistemas en la nueva organización
Resolver la redundancia y/o desajuste de procesos en la nueva organización
Ejecutar todos los protocolos de Gestión del Cambio
Materializar las ganancias y demás beneficios
Hasta este punto, debes ser capaz de resolver las consideraciones de la M&A de manera independiente o con tu VC. Todavía no sería necesario gastar dinero en un proveedor externo o en un banquero de inversión. De hecho, para los tratos con Early-Stage, no hay casi ninguna razón para pagar a un equipo de banca de inversión. No te dejes intimidar y termines gastando más recursos de los necesarios; resuelve tus dudas con tu VC y los emprendedores de tu confianza que ya hayan pasado por una M&A.
P1.4: ¿Cuáles son los detalles para tener en cuenta ante una M&A?
Esto se puede poner muy complicado, muy rápido, 💥 jajaja. Daré lo mejor de mí para exponerles los puntos clave de la manera más sencilla posible.
Durante una M&A existen tres tipos de debidos procesos (due diligence en inglés):
Debido proceso empresarial
Debido proceso del trato
Debido proceso del cumplimiento
✨ Nota Neta: los procesos de inversión de VC tienen un orden similar, sin embargo, a diferencia de éstos, las M&A siguen métodos de valoración mucho más tradicionales.
🔎 Debido Proceso Empresarial:
Este es el momento del proceso en donde necesitas comprender los detalles de la otra empresa para saber si esta adquisición tiene sentido. Las consideraciones incluyen pero no se limitan a…
Conoce a los otros emprendedores y el equipo gerencial ¿Cuál es su historia y su contexto? ¿Te caen bien? ¿Los respetas? ¿Confías en ellos?
Zambúllete en las profundidades de la cultura de la otra empresa para ver si los valores, la misión y los principios están alineados, de lo contrario, alerta roja 🚨.
¿Su Product-Market Fit actual se alinea con el tuyo, o es otro canal, mercado, y/o producto completamente diferente?
¿Cuál es tu mensaje para el mercado como una fuerza unificada? ¿Cómo influencia esto tu posición desde una ventaja competitiva y el punto de vista de competitividad?
¿Cómo son los perfiles de sus clientes (customer persona en ingles)? ¿Se alinean con los tuyos?
¿Cómo será el nuevo montaje tecnológico? ¿Quién lo liderará? ¿Requerirá un rediseño total o solamente integraciones? ¿Qué tan complicada será esa integración en cuanto a tiempo, dinero, cultura y gestión del cambio?
¿Cuál es su modelo de precios? ¿Cómo influye la estrategia de tu modelo de ganancias?
¿Cómo aportará valor esta empresa a la mía desde el punto de vista financiero o viceversa? ¿Esta M&A aumentará la rentabilidad, reducirá los costos, incrementará la capacidad operativa, mejorará el margen, aumentará el rendimiento de las acciones, traerá beneficios fiscales? No basta con saber que la M&A generará valor monetario, es importante entender cómo.
Revisa intensamente y haz ingeniería inversa de las principales métricas y KPI para comprender el rendimiento de la empresa cuantitativa y cualitativamente. Te sorprenderá cuán frecuentemente la historia no cuadra. Te sugiero que diseñes un modelo financiero para comprender a profundidad cuáles son los factores de crecimiento y los cuellos de botella en torno a cada indicador clave. Si no te sientes cómodo haciéndolo tú mismo, tu CFO, VC, o algún amigo de la banca de inversión, etc., te podrían ayudar. Hay números detrás de la narrativa de métricas, como el costo de adquisición de clientes (CAC), los ingresos promedio por unidad (ARPU) y las tasas de conversión, recurrencia y retención. Conoce los números detrás de la narrativa. Por ejemplo, si el trato atraerá a miles de nuevos clientes pero su ARPU es significativamente inferior a tu precio de producto, podrías estar ante un gran problema de posicionamiento en el mercado. En ese caso, la M&A tal vez no tenga sentido ❌ .
¿Hay redundancias en las áreas de talento o de trabajo? ¿Esta M&A generará despidos o requerirá nuevas contrataciones?
¿Sus metas actuales y futuras se alinean con las tuyas? ¿Cómo luce su mapa de navegación? Es importante que caminen hacia la misma dirección para que desde el primer día haya coherencia.
🤝 Debido Proceso del Trato:
Ah, el arte de hacer tratos. Muchos programas de televisión han sido grandes éxitos basados precisamente en este concepto (ojo, no te pierdas 🦈 Shark Tank México con 🦈 Karla Berman, 🦈 Oso Trava, and 🦈 Brian Requarth). En resumen, esto es de lo que debes estar pendiente:
Nota Neta: Hay dos grandes partes que conforman el Debido Proceso del trato - 1. comprenderlo y 2. negociarlo. Es difícil consolidar un buen acuerdo si no se es hábil en ambos aspectos. Mi recomendación es que consulten con personas que tengan experiencia en ambas facetas del proceso.
¿La contraparte está negociando de buena fe y racionalmente desde el principio?
¿Qué es lo que la contraparte realmente quiere? En un acuerdo hay muchos puntos de negociación, pero en general la gente negocia en torno a 1 o 2 cosas que realmente valora. Comprende qué es lo que realmente valora la otra parte y utiliza ese conocimiento para anticipar sus tácticas de negociación y tus contrapropuestas.
¿Quiénes están tomando las decisiones en este trato? ¿Los emprendedores, el CEO, los VC, etc? Asegúrate que estás negociando con la persona correcta, aquella que tiene el poder de tomar decisiones.
Solicita toda la información necesaria de la otra parte para hacer un análisis financiero detallado. Existen unas proporciones financieras que son una buena práctica para ayudarte a entender “rápidamente” la salud financiera 🩺 de una empresa. No confíes en su documentación financiera o sus KPI ciegamente. Haz la investigación tú también.
Solicita toda la información necesaria de la otra parte para hacer tu propia valoración de la empresa. Construye tu modelo de cero para comprender desde su fundamento los generadores de valor y las suposiciones implícitas. No confíes simplemente en el modelo de valoración de alguien más. Haz la investigación tú también. En otro capítulo, si quieren, puedo detallar todos los modelos financieros tradicionales y de VC de cómo se determina una valoración.
¿Cuál es el justo precio de mercado estimado para tu empresa, la otra empresa y el nuevo valor de la empresa fusionada? Revisa los múltiplos del mercado público (ingresos y EBITDA), las M&A similares, los puntos de referencia en torno a la solución, la industria y/o modelos de negocio comparables, etc.
¿La otra parte quiere una transacción en efectivo, quiere retener acciones o quiere un intercambio de acciones como pago? ¿Cuál es su disposición? Es importante porque te subraya cuánto realmente están dispuestos a apoyar y aportar después de la transacción. El dinero habla.
¿Existe un interés en dividir el acuerdo en pagos escalonados con incentivos vinculados a los nuevos hitos? Te subraya la misma intención que la anterior.
¿Se quedarán los empleados clave para ayudar en la gestión del cambio y ayudar a cosechar los beneficios después de la M&A? Te subraya la misma intención que la anterior.
¿Cuánto va a costarle a ambas partes ejecutar y agrandar o reducir el acuerdo?
Una vez comprendes la dinámica de cómo funciona el trato como tal, querrás avanzar al debido proceso del cumplimiento.
✨ Nota Neta: A menudo, una vez los términos del trato están acordados, el trato está cerrado de manera informal. Lo que significa que existe una cláusula de “no comprar” (“no-shop” en inglés), donde el vendedor no puede seguir buscando compradores alternativos en el mercado, mientras que el comprador actual avanza en el debido proceso del cumplimiento. Que un vendedor reverse un acuerdo en la fase “no comprar”, es una de las formas más mal vistas y de mala fe que existen en el cierre de tratos ❌. Vivimos en un mundo pequeño, entonces, piénsalo dos veces antes de hacer algo así. Te perseguirá por el resto de la vida en forma de referencia. La gente es rencorosa… y habla 😳.
Ten en cuenta que si por cualquier motivo se descubre una alerta roja durante el debido proceso del cumplimiento, el comprador casi siempre se reserva el derecho a exigir que el vendedor la rectifique antes de la compra y/o que se cancele el trato por completo😲👎.
Debido Proceso del Cumplimiento:
Llegó el momento de sacar la artillería pesada. Ahora es cuando el apoyo de abogados y contadores experimentados hará la diferencia. Contrario a lo que se piensa, las M&A no sólo dependen de los elementos financieros de la operación, sino que también, y en gran medida, de los factores legales, fiscales y laborales que las rodean.
🔒 Legal:
Comprender las implicaciones jurídicas subyacentes del acuerdo es fundamental. Por ejemplo, debes verificar que la empresa cumpla con normativas vigentes, que no esté expuesta a contratos que pongan ambas empresas en peligro, que no haya incurrido en comportamientos ilícitos, etc. En resumen, necesitas un equipo fuerte de abogados. En español decimos "lo barato sale caro 💸", y sé que duele 😩 gastar miles de dólares en abogados, pero te aseguro que será mucho más doloroso 😭 a largo plazo si te pones a recortar gastos en plena M&A desde el punto de vista del proceso legal. Y bueno, recuerden que yo tampoco soy abogada, entonces no estoy calificada para ofrecer asesoría jurídica. Todo este capítulo se ha escrito desde la perspectiva de una VC, no de una abogada.
💵 Contabilidad y Fiscal o de Impuestos:
Los obstáculos alrededor del cumplimiento de las obligaciones fiscales en las M&A son enormes. Este es, sin duda, mi punto más débil en cuanto a M&A, porque los impuestos exigen un alto nivel de conocimientos tanto de abogados como de contadores nacionales e internacionales. Debes buscar gente con experiencia, sobre todo porque en América Latina hay grandes diferencias fiscales entre país y país. Es clave que un contador experimentado verifique que todo este bien. Los impuestos juegan un papel muy importante en el éxito de una M&A, no sólo por la cap table, sino por tus impuestos personales. No te des un tiro en el pie 🦶🔫.
👥 Laboral:
Durante los últimos años los gobiernos latinoamericanos han reformado sus leyes laborales. Casi de manera unánime, las leyes laborales se han ajustado a favor de los empleados, lo cual limita las capacidades de las empresas para tener ciertos tipos de contratistas y les exige mejorar las prestaciones a los empleados, de acuerdo con cada nueva legislación. Las empresas con problemas laborales son una forma fácil de que un gobierno te multe, y bien multado 💰. Revisa todo dos veces.
👾 Técnicas:
Aunque ambas empresas pueden ser exitosamente respaldadas por capital emprendedor, existe una gran diferencia entre una empresa tecnológica, y una que incorpora tecnología (tech enabled en inglés). En general, cuanto más técnica es la empresa, más técnico es su valor. Por lo tanto, a veces, las M&A requerirán una exhaustiva auditoría técnica para asegurarse de que el valor derivado de la tecnología y obtenido a través de la M&A es, de hecho, lo que una de las partes dice que es. Hay muchas empresas externas que ofrecen este tipo de auditoría técnica. No es el momento para escatimar si la propia tecnología es la columna vertebral de la operación.
👀 Verificar Antecedentes:
Por bien que te caigan los emprendedores o quienes están al otro lado del trato, es crucial que verifiques sus antecedentes. Hay tres niveles para ello - Primero, conocer a la contraparte en persona para evaluar su “energía” e intenciones. ¿Cómo son como personas y profesionales? Esto no es para nada insignificante, tómatelo muy en serio. Luego, comprueba las referencias; puedes pedirles un listado, pero no te quedes únicamente ahí, busca de manera independiente otros contactos y formula las preguntas difíciles. Por último, es buena idea contratar a una empresa externa para que realice una comprobación formal de antecedentes (verificación de identidad, antecedentes penales, etc.). Más vale prevenir que curar. No es algo personal, son negocios 🤷🏻♀️.
Una vez finalizada la revisión del debido proceso del cumplimiento, los proveedores externos suelen proporcionar un informe consolidado de los riesgos (alertas rojas 🔴, naranjas 🟠 y amarillas 🟡: de la más preocupante a las menos) y las medidas de mitigación correspondientes. Si todo está rectificado y verificado, puedes seguir adelante y cerrar el trato de la M&A.
¡Felicitaciones! 🎉
Tan agotador como seguramente fue para ti leerlo 🥵 (y para mí escribirlo 😂, la neta jaja), es 10X más agotador ejecutarlo jaja. Por eso, si quieres esa M&A, tienes que estar totalmente comprometido y preparado 💪.
P1.5: ¿Cuáles elementos de las M&A suelen pasarse por alto?
Reflexiones Finales:
⚽ Deporte de Equipo: Recuerda, los M&A son casi siempre decisiones de la Junta Directiva, lo que significa que vas a necesitar el apoyo de la tuya para llevarlo a cabo. Aprovecha sus conocimientos y experiencia para lograr el mejor trato posible. Lo peor que puedes hacer es vender por menos o pagar de más, porque negociaste unas malas condiciones o con una valoración infundada; pon de tu parte a las personas adecuadas: como ya lo dije, las M&A son un deporte de equipo 🎾 ❌ ⚽ ✅.
⚡ Costo de Oportunidad: No olvides incluir el costo de oportunidad en tus análisis. De no adquirir X empresa, ¿quién lo hará? Si no vendes tu empresa a X empresa, ¿habrá un comprador potencial en el futuro en caso de necesidad? Si no te asocias en este momento con X empresa, ¿tendrás esa opción más adelante? Hay miles de "y si..." en una M&A que te pueden volver loco si se lo permites, jaja. No te enloquezcas, pero participa a conciencia en esta lluvia ☔ de ideas y entiende lo que dejas y lo que no sobre la mesa, teniendo en cuenta el costo de oportunidad.
🐺 Instinto: Aunque las M&A implican un análisis técnico elevado, no dejes totalmente de lado tu instinto, sobre todo cuando se trata de la gente de la contraparte. No te dejes llevar por el instinto, pero si escúchalo durante todo el debido proceso. Existe una sabiduría en nuestras entrañas que es difícil de racionalizar, jaja.
Como les dije, no soy una experta en M&A, pero creo que es un componente muy relevante e interesante en la industria del capital emprendedor. Un ejemplo de una gran M&A en un Late-Stage, fue la adquisición de Cornershop por parte de Uber por $3.3B 💰🚀. Las M&A pueden ser salidas muy atractivas para un fondo de capital emprendedor y para los emprendedores! Un ejemplo reciente de un Early-Stage M&A fue la fusión de Osmos and Rankmi tras la Serie A liderada por SoftBank. Las M&A pueden consolidar sinergias estratégicas y reforzar las ventajas competitivas.
En el mercado de hoy día creo que veremos un aumento de M&A de emprendimientos Early-Stage hasta Growth-Stage, con el fin de crear M&A ideales más atractivos para Late-Stages en los próximos años. ¡Veamos qué pasará!
Les dejo este episodio del podcast "Invest Like the Best" que habla sobre "La Evolución de las M&A y la Estrategia Corporativa" con Stephanie Cohen. Stephanie es la Directora de Estrategia (CSO) de Goldman Sachs y es miembro de su comité gerencial. Antes de llegar a ese cargo, pasó la mayor parte de su carrera en las divisiones de banca de inversión y M&A de Goldman. Escucha con cuidado para conocer las duramente ganadas y valiosas opiniones sobre M&A de una de las mejores profesionales del sector 💫.
Los Dos ✅ y los Don’ts ❌ de la semana:
✅ Do: Desarrolla buenas relaciones con colaboradores de confianza: abogados, contadores y terceros con capacidad de modelación financiera 🤝. Entre mejor conozcas a estos proveedores de servicios, más cómodo te sentirás con su trabajo y experiencia a la hora de ejecutar grandes proyectos o transacciones, como una M&A. Estas relaciones no se logran de la noche a la mañana y los mejores quieren trabajar con los mejores.
❌ Do Not: No te dejes seducir por una M&A que brille 🤑 por fuera, pero de la que, en última instancia, no sabes nada o no tienes la necesidad o los medios para considerarla. Como en todos los tratos, hay un elemento de miedo de perderse la oportunidad (FOMO en inglés), pero cuando se dispone de poco dinero, cada peso, cada dólar y cada segundo cuenta. No pierdas tu dinero y tiempo en cosas sin un sentido lógico.
✨ La Perla de la Semana
Una de las razones clave por las que empecé este boletín fue para compartir información de alta calidad con lectores dentro de la comunidad de emprendimientos y capital emprendedor que tienen poco tiempo 💪. Simon Rodrigues está haciendo algo similar con Technopoly, un boletín semanal que recopila las principales noticias, análisis y perspectivas del ecosistema tecnológico de LatAm 👀. Simon es un antiguo operador de emprendimientos que rastrea semanalmente las noticias y comparte las historias más importantes con una dosis de contexto y perspectiva. 👉 Si hablas inglés y quieres tener una visión aguda del mercado de los emprendimientos, este es tu boletín (aunque no olvides que puedes dar clic derecho “traducir” en cualquier página de Google Chrome 😉). Suscríbete y recibe actualizaciones cada martes.
📣 Reconocimientos
Esta semana, WeInvest, la organización latinoamericana sin ánimo de lucro a cuya Junta Directiva pertenezco, organizó una reunión de mujeres inversionistas en Miami. Es increíble formar parte de una comunidad que está tan interesada en capacitarse y empoderarse mutuamente como la de las mujeres que invierten en América Latina. ¡Nuestra comunidad sigue creciendo 🚀💁🏻♀️! ¡Gracias AWS por patrocinar el evento y por todo lo que hacen para apoyar el ecosistema tech de LatAm! 😊!
La semana pasada, Andrés y Daniel Bilbao, junto con otros emprendedores líderes en LatAm, lanzaron el programa "Makers", dedicado a apoyar el desarrollo de la próxima generación de líderes emprendedores en LatAm 🚀🌎 a través de la orientación de expertos y la tutoría de experimentados empresarios regionales. El programa está enfocado en incubar y capacitar a jóvenes talentos de entre 18 y 25 años. ¡Es una gran iniciativa que beneficiará a todo el ecosistema! ⭐
Crunchbase publicó su informe del primer trimestre de 2023 para LatAm. Como era de esperar, la financiación ha disminuido considerablemente para emprendimientos en todas las etapas. Aunque luce un poco sombrío el panorama, es importante ser consciente de los hechos. El conocimiento es poder, especialmente cuando se trata de estrategia y planificación para recaudar fondos. Pero recuerda, los mercados son cíclicos, es una bendición y una maldición, pero como ya saben, soy una eterna optimista. ¡Las cosas mejorarán! ⛈️ ⏭️ 🌈 ☀️
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Welcome back to La Neta del VC!
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For those of you who do not know me already, I am proudly Tex-Mex 🇲🇽🙋🏻♀️🇺🇸! I was born in Guadalajara, Mexico, but I was raised in Dallas, Texas. Although this cultural duality comes with challenges, it also comes with unique strengths. I would not trade it for anything 💛!
I am a member of the U.S. Mexico Foundation – a binational non-profit organization rooted in the North American Free Trade Agreement dedicated to fostering cooperation and bilateral understanding between the United States and Mexico 🤝.
Last week, I was interviewed on their podcast “Proyecto 1954” to discuss my experience being what they call “a 200%” (100% Mexican and 100% American) 😄, my role as a VC in LatAm, and venture opportunities within Latin America.
They have interviewed a range of incredible thought leaders on very relevant topics between the U.S. and Mexico such as currency fluctuations, nearshoring, trade, and much more. I encourage you to check out other interviews as well!
Okay, now back to business. Today’s topic is particularly relevant to the market we are all living through 💡.
Table of Contents:
🌟 Click on question # to jump to the answer and back to the table of contents
Q1: How do VCs think through M&A deals in regard to early-stage startups?
Q1.1: What is M&A?
Q1.2: Can you walk through M&A 101?
Q1.3: What are the key considerations for a M&A?
Q1.4: What kind of detailed work does an M&A require?
Q1.5: What are often overlooked elements of a M&A?
Q1: How do VCs think through M&A deals in regard to early-stage startups?
This question could be a book haha 📖, but in the interest of focus, clarity, and actionable insights I will streamline the information to the best of my abilities instead of diving into all of the infinite nitty gritty details on M&A transactions.
Let’s start at the beginning.
Q1.1: What is M&A?
M&A stands for mergers and acquisitions (M&A). A M&A is a financial transaction that consolidates two companies and / or their major assets. Although the terms “mergers” and “acquisitions” are oftentimes used interchangeably, they differ in meaning. A merger is the combination of two firms, which subsequently form a new legal entity under the banner of one corporate name. In an acquisition, one company purchases another outright.
In other words, in a merger two companies of about the same size come together and form a new partnership in order to realize a mutual benefit(s) 🤝. In an acquisition, there is a clear buyer and seller, and the seller relinquishes full control to the buyer once the transaction is complete 💰✌️.
Three Types of M&A Transactions:
Acquisition: Buy-Side
Acquisition: Sell-Side
Merger: Partnership
Nota Neta: Let me be clear, when I am talking about a merger / partnership I am talking about a real merger haha not an acquisition that is portrayed like a merger in the media to “look better”. Huge difference 😅 haha.
There are pros and cons to M&A deals. M&As can be very beneficial if considered and executed thoughtfully due to strategic benefits said transactions unlock and accelerate 🚀. The key is to really do your homework - both on the buy-side and on the sell-side. That being said, if M&A deals are rushed and poorly diligenced there is a very large probability that something will go wrong. A company could spend billions of dollars and countless hours on a M&A deal and have it ultimately fail. Do not let that be you 🤡 haha.
M&A deals come in all shapes and sizes. These types of deals are executed by the biggest investment banks, private equity firms, venture capital funds, and Fortune 500 companies in the game as well as the smallest startups on the map. Therefore, given the range of knowledge, interests, and *cough cough* egos 😂 on the table haha, es neta, it is important to come in prepared.
If you take away anything from this chapter let it be the following sentence…
📌 Mergers & Acquisitions can make no sense and / or be very painful from a time, money, culture, and change management perspective; however, if carefully considered and executed correctly, can result in accelerated strategic outcomes.
If you are a founder looking to execute a M&A deal, I highly suggest you get someone on your side (whether it be your VC, investing banking buddy, or a third-party) with the skills to model out this potential transaction and all of its financial considerations. I am not just talking from a PnL perspective, but also from a core metrics and KPIs perspective.
Knowing how to close and execute M&A deals is a skill. M&A deals are not about gut feeling. I repeat, M&A deals are not about gut feeling 🔎.
They are about exploiting financial, competitive, and / or otherwise strategic synergies. No one is doing you any favors. Do your homework.
For the record, most VCs make it a requirement at a board level that they are notified of (and often that they sign off on) all M&A transactions whether it be to acquire, be acquired, or merge. Therefore, do not be afraid to go to your VCs early with a deal you might want to consider. At the end of the day, your VC will find out, so if we can help you make an informed decision earlier rather than later, we are happy to. Remember, once we are on the cap table, our interests are almost always aligned.
That being said, there are times when a VC’s and founders’ interest diverge on a M&A deal. It is commonly over the perceived attractiveness of an exit from a returns multiple perspective 💸. Remember, VCs need big wins for the fund math to work out. This is a whole other story. I am happy to go into that some other time, but for now let's focus on M&A basics.
At this point in my career, I have lived through the merger of four firms into one multi-billion dollar asset manager 😝 and three smaller scale M&A deals as a VC. There is much to unpack here and I myself still have much left to learn - every M&A deal is a different beast. That being said, I am going to go through a framework I use as a VC when thinking through M&A deals’ implications and considerations.
Q1.2: Can you walk through M&A 101?
First things first - ask yourself and your senior leadership team the following high-level questions before diving into the details of a deal or getting tangled in arduous negotiations 🤔...
Definitions:
Real assets (upside) = revenue, sales pipeline, technology, talent, strong cap table, etc.
Intangible assets (upside) = culture, PR, brand equity, soft skills (e.g. ability to fundraise), etc.
Real liabilities (risks) = CAPEX, inventory, constricting contracts, debt, damaged cap table etc.
*Intangible liabilities (risks) = culture, PR, personalities, sour reputation, turn over issues, etc.
For an Acquisition:
*Remember, there is a buy-side and a sell-side. As a founder, your startup could be on either side.
What value are we looking to buy / sell through this acquisition?
What value does X company / we contribute from a real assets perspective?
What value does X company / we contribute from an intangible assets perspective?
What liabilities does X company / we contribute from a real liabilities perspective?
What liabilities does X company / we contribute from an intangible liabilities perspective?
⭐ In totality, do the assets outweigh the liabilities?
For a Merger:
What value are we looking to gain by becoming partners with X company?
What value does X company contribute from a real assets perspective?
What value does X company contribute from an intangible assets perspective?
What liabilities does X company / we contribute from a real liabilities perspective?
What liabilities does X company / we contribute from an intangible liabilities perspective?
⭐ In totality, do the assets outweigh the liabilities?
I have seen founders (and VCs too 👀 don’t get me wrong) get excited about a potential merger or acquisition simply because it seems like a shiny shortcut without actually stopping to first ask these key questions. Do not share information 🙅🏻♀️, begin to negotiate in detail 🙅🏻♀️, or hire investment bankers 🙅🏻♀️ until you assess whether or not this deal makes sense from a practical perspective. No need to waste your valuable time and money upfront.
Q1.3: What are the key considerations for a M&A?
Once you gain conviction at a high-level that the assets outweigh the liabilities with this potential opportunity, then dive deeper on to the next level of considerations -
Time ⌛, Money 💰, Culture 💙, Change Management 🌱.
In actuality, all four elements are interconnected, and it is very difficult to separate them. However, let’s go one-by-one to most clearly illustrate this point.
⌛Time:
These deals take time to analyze, execute, and integrate within an organization.
Thinking that you will buy / sell / partner one day and the next day everything will work is a horrific underestimation of the complexities that surface during an M&A deal.
Understand whether or not your startup can handle the time stressors from a runway perspective. I dislike dealing in absolute statements, but this one is worth calling out. Time to analyze, close, and realize the benefits from an M&A deal ALWAYS takes longer than expected. Be prepared both mentally and financially because, la neta, it can be painful. If you are going to run out of cash before you can reap upside from this M&A deal due to time, then the deal does not make sense. Remember, time is money. Perhaps the M&A deals make a lot of sense in the mid to long-term, but if it does not make sense in the short-term (less than one year) and you can not close the gap then the smartest thing to do may be to let the deal pass.
💰 Money:
Money makes the world and M&A deals go round. There are three major money questions to consider.
Do I have the money to do this deal?
Do I have the money to invest in the time it will take to realize upside from this deal?
Is the extra revenue generated from this deal enough upside to justify the time, money, and energy investment into making it a success?
This is a great exercise to go through with your VCs. Remember, M&A deals are about generating value - especially top and bottom line monetary value. As succinctly captured in the famous movie Jerry Maguire, click here 😂 👉 “SHOW ME THE MONEY” hahaha
💙 Culture:
In my experience, nothing implodes an M&A deal quite like a cultural mismatch. It might make sense from both a timing and financial perspective, but if the culture is off then the whole thing is doomed to fail from the beginning. Ask yourself, does the company I am looking to buy, sell to, or partner with share my same mission, values, and best practices? If not, then you will be speaking a different language. Culture is the driving force behind every strategic decision or operational action item in an organization and the fabric that weaves the entire organization together. If you are not aligned with culture, then you are not aligned at all.
🌱 Change Management:
There is theory and then there is real life, and no concept captures that better in my opinion than change management haha. Change management is a collective term for all approaches / methodologies to prepare, support, and help individuals, teams, and organizations in making organizational change.
If you can’t get your people, processes, and technology behind the change required by the M&A, then few other things matter. People often talk about founder buy-in and VC buy-in when it comes to startup M&As, but PLEASE do not forget about stakeholder-buy in. You have to get your team members on board (junior to senior) in order to ensure that this M&A is successful. Talk to your people honestly and openly about the change and potential growing pains that are to come. In this way, you will garner trust and hopefully inspire them to make it work. M&As are a team sport haha.
Every single one of these consideration areas have a timestamp, dollar sign, cultural implication, and / or change management process attached. Make sure to do the work in all senses to understand if this deal is even worth it. If not, move on and refocus your energy into strategic initiatives that will push your company forward. If yes, then full steam ahead and brace yourself for a wild ride haha.
⌛ Time + 💰 Money + 💙 Cultural Implications + 🌱 Change Management Consideration to…
Analyze the deal
Negotiate the deal
Close the deal
Align / redefine to culture
Onboard / offboard / acclimate team members
Onboard / offboard / acclimate clients
Solve for technical debt across the new organization / systems
Solve for process redundancy / mismatch across the new organization
Execute all change management protocols
Realize revenue / other upside
You should be able to work out the considerations of the M&A deal independently / with your VC up to this point. No need to spend money on a fancy third-party provider or investment banker just yet. In fact, for early-stage deals, there is almost no reason why you would need to pay for an investment banking team. Do not get intimidated into wasting more resources than required. Consult with your VC and / or other founders that have been through an M&A that you trust.
Q1.4: What kind of detailed work does an M&A require?
Alrighty, this part can become very complicated very fast 💥 haha. I will do my best to lay out the basics as simply as possible.
During an M&A there are three types of Due Diligence:
Business Due Diligence
Deal Due Diligence
Compliance Due Diligence
✨ Neta Note: VC investment processes follow a very similar order of events. However, unlike VC deals, M&A deals follow much more traditional valuation methods.
🔎 Business Due Diligence:
This is the point in the process where you need to understand the details of the other business in order to comprehend if this acquisition makes sense. Considerations include but are not limited to…
Get to know the other founders / management team. What’s their story and background? Do you like them? Do you respect them? Do you trust them?
Deep dive on the company's culture to see if values, missions, and principles line up. If not, red flag 🚨.
Does their product-market fit align with yours or is this another channel / product all together?
What is your message to the market as a unified force? How does this influence your position from a competitive advantage and competition viewpoint?
What are their customer personas like? Does it align with your customer personas?
What will the new tech stack look like? Who is taking the lead? Will there have to be a full redesign or just integrations? How complicated is the integration in actuality - time, cost, culture, change management.
What does their pricing model look like? How does that influence your revenue model strategy?
How is this business going to contribute value for you from a financial perspective or vice versa? Will the M&A boost profitability, reduce costs, increase operational leverage, improve margin, increase stock performance, provide tax benefits? It is not enough to know that monetary value will be generated, it is important to understand how.
Intensely review / reverse engineer the core metrics and KPIs to understand the performance of the business quantitatively not just qualitatively. You will be surprised how often the story does not add up. I suggest you create a financial model and truly understand the growth drivers and bottlenecks around each key metrics. Your CFO, VC, investment banking buddy, etc should be able to help you out here if you do not feel comfortable doing it yourself. There are numbers behind the narrative of metrics like customer acquisition cost (CAC), average revenue per unit (ARPU), and conversion, recurrence, and retention rates. Know the numbers behind the narrative. For example, if the deal brings on thousands of new customers but their ARPU is significantly lower than what your product is priced at, then you could have a market positioning issue on your hands. At that point, the deal might not make sense ❌.
Are there redundancies in talent / working areas? Is this M&A going to generate layoffs or require new key hires?
Do their current and future north state objectives align with yours? What does their road map look like? It is important to be rowing in the same direction, so make sure from day 0 you are on the same page.
🤝 Deal Due Diligence:
Ah, the art of the deal. Many TV shows have become breakout success based on this very concept (Don’t miss 🦈 Shark Tank Mexico with 🦈 Karla Berman, 🦈 Oso Trava, and 🦈 Brian Requarth). In summary, here are the things you will want to watch out for.
✨ Neta Note: There are two majors part of deal due diligence - 1. understanding the deal and 2. negotiating the deal. It is hard to solidify a good deal without being artful on both ends.I highly suggest you consult with people that are experienced in both skill sets of deal making.
Is the other side negotiating in good faith and going in rationally from the get-go?
What does the other side really want? In a deal there could be many negotiation points but in general people are negotiating around 1 or 2 things that they really value. Understand what it is that the other side really values and use that knowledge to best anticipate their negotiation tactics and your counters.
Who are the decision makers in this deal? Is it the founders, CEO, VCs, etc.? Make sure you are negotiating with the right person who has the power to make decisions.
Request all information necessary from the other side to conduct a detailed financial analysis. There are financial ratios that are best practice to help one “quickly” understand the financial health 🩺 of a company. Do not simply trust their financials or key metrics documentation. Do the work yourself too.
Request all information necessary from the other side to conduct your own valuation of the business. Build the model from scratch so you fundamentally understand the value drivers and underlying assumptions. Do not simply rely on someone else's valuation model. Do the work yourself too. Within another blog post, if wanted by the community, I am happy to go into the details of difference valuation methods.
What is the estimated fair market price for your company / another company / the new value of the merged company? Review public market multiples (revenue and EBITDA), similar M&A transactions, benchmarks around solution, industry, and / or business models comparables, etc.
Does the other side want an out and out cash deal or are they willing to retain shares or accept a share exchange as payment? Their disposition is an indicator to how committed they really are in making the M&A a success post transaction.
Will key players stay on to help with change management in order to help realize upside post deal? Highlights same intentions as stated above.
Is there appetite to tranche the deal into staged payments with incentives tied to milestones? Highlights same intentions as stated above.
What is it going to cost to execute and ramp up / down the deal on both sides?
Once you understand the dynamics of how the deal itself works, you will then want to move towards compliance due diligence.
✨ Neta Note: Oftentimes, once deal terms are agreed upon, the deal is informally closed. Meaning, there is usually a “No-Shop” clause associated with the deal where the seller can not continue to look for alternative buyers in the market while the current buyer runs a compliance level due diligence. Going back on a “No-Shop” agreement on the seller's side is one of the most distasteful forms of bad faith in deal making ❌. We live in a small world; therefore, think twice before you mess with someone in this manner. It will haunt you for the rest of your life from a referral perceptive - people hold grudges and people talk 😳.
Keep in mind that if for whatever reason a red flag is uncovered during the compliance due diligence process, the buyer almost always reserves the right to demand that the seller rectify the red flag before purchase and / or cancel the deal altogether 😲👎.
Compliance Due Diligence
Now it is time to bring in the big guns. This is the time where support from experienced lawyers and accountants make all the difference. Contrary to popular opinion, M&As are not just about the financial elements of the deal, but are also heavily reliant on the legal, tax, and labor factors surrounding the deal.
🔒 Legal:
Understanding the underlying legal implications of the deal are key. For example, you will want to verify that the company is regulatory compliant, is not exposed to contracts that put the business in jeopardy, has not engaged in unlawful behavior themselves, etc. In short, you need a strong team of lawyers. In Spanish we have a saying, “lo barato sale caro 💸”; meaning “cheap things turn out to be expensive 💰”. I know it hurts 😩 to spend thousands of dollars on lawyers, but I assure you it will be much more painful 😭 in the long run if you cut corners on a M&A from a legal diligence perspective. Please note, I am not a lawyer; therefore, I am not qualified to give you any legal advice. This entire chapter has been written from a VC’s perspective not a lawyer’s perspective.
💵 Accoutning & Tax:
Hurdles surrounding tax compliance on M&A deals are huge. This is undoubtedly my weakest area when it comes to M&A deals because taxes require such a high level of expertise from both local and international lawyers and accountants. You need to find experienced people here especially because in Latin America there are such vast tax differences between countries. It is crucial that an experienced accountant verified all financial information. Taxes will play a huge role in the success of a M&A not only from a cap table perspective, but also from a personal taxes perspective. Do not shoot yourself in the foot here 🦶🔫.
👥 Labor:
Over the last couple of years, governments across Latin America have reformed their labor laws. Almost unanimously, labor laws have tightened in favor of the employee, which limits companies' abilities to have certain types of contractors and requires companies to improve employee benefit standards in accordance with new legislation. Companies with labor issues are a quick way to get fat fines from governments 💰. Double check everything.
👾 Technical:
Although both could be successful venture-backed businesses, there is a difference between a tech business and tech-enabled business. In general, the more technical the company, the more technical the value. Therefore, at times, M&As will require an extensive technical audit to ensure that the value derived from the technology and gained via the M&A is in fact the assets one party says it is. There are many third-party companies that offer this type of technical audit. Don’t skimp if the technology itself is the backbone of the deal.
👀 Background Checks:
No matter how much you like the founders / people on the other side of the deal, it is crucial to run background checks. There are three layers to background checks. First, you get to know the other side in person to assess the vibe / intentions. Who are they both as people and professionals? It is not a small thing. Take it seriously. Next, you will want to do reference checks. You can ask the other side for a list, but do not solely stick to said list. Find independent connections and ask the hard questions. Lastly, you will want to hire a third-party firm to run a formal background check - ID verification, criminal history, etc. Better safe than sorry. It is not personal; it’s business 🤷🏻♀️.
Upon completion of compliance due diligence review, third-party providers will often provide a consolidated report of risks (red 🔴, orange 🟠, and yellow 🟡 flags - most concerning to least concerning) and corresponding mitigants. If everything is rectified / checks out, you are ready to move forward and finalize the M&A deal.
Congrats!!! 🎉
As exhausting as I am sure that was for you to read 🥵 (and for me to write 😂, la neta haha), a M&A deal is 10X more exhausting to execute haha. That is why you need to be all-in if you decide to move forward with a M&A deal 💪.
Q1.5: What are often overlooked elements of a M&A?
Final Thoughts:
⚽ Team Sport: Remember, M&A are almost always board-level decisions. Meaning, you will need buy-in from your board. Utilize the expertise and experience of your board to make the best deal. The worst thing you can do is undersell or overpay for a company because you negotiated a bad set of terms or an unfounded valuation. Get the right people on your side - like I said M&As are team sport 🎾 ❌ ⚽ ✅.
⚡ Opportunity Cost: Don’t forget to include opportunity cost in your analysis. If you do not acquire X company, who will? If you do not sell to X company, will there be a potential buyer in the future if needed? If you do not partner with X company now do you have that option later? There are so many “what if '' scenarios in a M&A - It can drive you crazy if you let it haha. Don't go crazy, but do engage in this brainstorming 🧠 session and understand what you are and are not leaving on the table from an opportunity cost perspective.
🐺 Intuition: Although M&As do entail highly technical analysis, don’t completely disregard your gut - especially when it comes to the people on the other side. You should not let your gut drive the deal, but do listen to it throughout the diligence process. There is a wisdom within our bowels that is hard to rationalize haha.
Like I said, I am not an M&A expert, but I do think it is a highly relevant and very interesting component of the venture capital industry. An example of a notable later-stage M&A is Uber’s acquisition of Cornershop for $3.3B USD 💰🚀. M&A can be a very attractive exit for a VC fund and founders! An example of a recent early-stage M&A is Osmos and Rankmi’s merger upon the Series A led by SoftBank. M&As can consolidate strategic synergies in order to fortify competitive advantages.
In this current market, I think we will see an increase in early-stage to growth-stage M&A transactions in order to create more attractive M&A targets for later-stages in the coming years. Let's see what happens!
I leave you with this podcast episode of “Invest Like the Best” that discusses “The Evolution of M&A and Corporate Strategy” with Stephanie Cohen. Stephanie is the Chief Strategy Officer for Goldman Sachs and a member of their management committee. Prior to her current role, she spent the majority of her career in the investment banking and M&A divisions at Goldman. Check this out for some hard earned insights on M&A from one of the top professionals in the game 💫.
Weekly Dos ✅ and Don’ts ❌
✅ Do: Develop relationships with trusted partners such as lawyers, accountant, and third-parties with financial modeling abilities 🤝. The more you get to know these critical service providers, the more comfort you will have with their work and expertise when it comes to executing large projects or transactions, like a M&A. These relationships do not develop overnight and the best want to work with the best.
❌ Do Not: Get seduced by M&A opportunities that look shiny 🤑 on the outside but that you ultimately know nothing about / do not have the necessity and / or means to consider. Like all deals, there is an element of FOMO. When you are strapped for cash, everyone dollar and second counts. Do not waste money or time on things that do not make logical sense for you.
✨ Golden Nugget:
One of the core reasons I started this newsletter is to share high-quality information with time-pressed readers within the startup and VC community 💪. Simon Rodrigues is doing something similar with Technopoly, a weekly newsletter that curates the top news, analysis, and insights in LatAm's tech ecosystem 👀. Simon is a former startup operator who combs the news each week to share the most important stories with a dose of context and perspective. If you're an English speaker and you want a sharp view of the startup marketplace, this is the newsletter for you. 👉 You can subscribe for updates every Tuesday.
📣 Shout Outs:
This week, WeInvest, the LatAm non-profit I am on the board of, hosted a female funders meet-up in Miami. It is incredible to be part of a community that cares so deeply about upskilling and empowering each other as women investing in Latin America. Our community continues to grow 🚀💁🏻♀️! Thank you AWS for sponsoring the event and for everything you do to support the LatAm tech ecosystem 😊!
Last week, Andres and Daniel Bilbao, alongside other top founders in LatAm, launched a fellowship program called “Makers” dedicated to helping develop the next generation of startup leaders in LatAm 🚀🌎 through expert guidance and mentorship from seasoned regional entrepreneurs. The fellowship is focused on incubating and empowering young talent ages 18 to 25. A great initiative that pays it forward for the ecosystem! 🌟
Crunchbase released their Q1 2023 LatAm Report. As expected, funding is down sharply across all stages. Although a bit gloomy, it is important to have an awareness of the facts. Knowledge is power especially when it comes to fundraising strategy and planning. But, remember, markets are cyclical. It can be a blessing and a curse, but I am an eternal optimist! Things will look up eventually! ⛈️ ⏭️ 🌈 ☀️
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